财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(hu风味发酵乳是不是酸奶ī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展风味发酵乳是不是酸奶实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，风味发酵乳是不是酸奶>如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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