财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点<太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋/strong>。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。