来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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