国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

小舞去掉所有衣服是什么样子的　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务(wù)小舞去掉所有衣服是什么样子的状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(小舞去掉所有衣服是什么样子的jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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