来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智(zhì)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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