上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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