大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiā黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅o)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(mé黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅i)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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