5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例(lì)配售。这(zhè)则小公告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字为(wèi)这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底及(jí)今年一季度，一些基(jī)金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发(fā)行，市(shì)场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企(qǐ)基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情(qíng)的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金(jīn)的申报发(fā)行(xíng)，我(wǒ)认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建就表示，近期密集(jí)申报(bào)的(de)国央企主(zhǔ)题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题(tí)，这样的布局可以(yǐ)更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行(xíng)情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行(xíng)，行(xíng)情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监王(wáng)帅认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局央国(guó)企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估(gū)”概念，央(yāng)国企上市公司的投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投(tóu)资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央(yāng)国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是(shì)落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥(huī)公募(mù)基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有望成为中(zhōng)特估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方国资所在(zài)的行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上变(biàn)化(huà)的(de)机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的(de)推(tuī)进，大概率这些企业(yè)会进入(rù)一个提质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基(jī)本面的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思路(lù)也非常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波(bō)中特估的(de)投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底(dǐ)已开始重视中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机(jī)会未来(lái)三年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示(shì)，第(dì)一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来(lái)两年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公司经营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进行(xíng)布局，比如医(yī)药和(hé)消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数(shù)据显示，偏股主苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报(bào)披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓(cāng)中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计了(le)各基金(jīn)主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在(zài)一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的持(chí)股(gǔ)市(shì)值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国(guó)特(tè)色估(gū)值体系，正深刻(kè)影响基金公司的(de)投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之(zhī)中，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司在加大投研(yán)力(lì)量，更有专门构(gòu)建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过(guò)去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要利(lì)用(yòng)当前国央企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花精(jīng)力(lì)去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国央企(qǐ)经营思路和财务导向的变(biàn)化(huà)，结合行(xíng)业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要(yào)认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发(fā)展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建的具有时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估值(zhí)体(tǐ)系，而(ér)不是简单套(tào)用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是一种新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公(gōng)司(sī)，一(yī)直在发生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金(jīn)一直非常(cháng)关注传(chuán)统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭(tàn)、金融(róng)、建(jiàn)筑等多个领域，因此也(yě)是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的。同时，随着(zhe)时局(jú)的变化(huà)，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合(hé)信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特(tè)色的(de)估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要学(xué)习(xí)领会并针对(duì)原(yuán)有(yǒu)的估值体系进行改造(zào)，以适应(yīng)现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要，投资者的认可(kě)和(hé)实(shí)施(shī)是(shì)最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估(gū)值是很大的认知误(wù)区，市场化(huà)认可(kě)是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是(shì)国(guó)民经(jīng)济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公共责任(rèn)等(děng)。而这些都应(yīng)该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成了初步(bù)的(de)企业(yè)社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符(fú)合(hé)国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特色(sè)的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现为主要方法的单(dān)一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不(bù)断探索，结(jié)合(hé)国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业价值的可(kě)持(chí)续估值，要(yào)重视(shì)股东、员(yuán)工和社(shè)会(huì)责任等要(yào)素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价(jià)模型(xíng)的科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负(fù)债(zhài)率、研发经费投入(rù)强(qiáng)度等(děng)等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基(jī)金(jīn)经(jīng)理李欣更细(xì)致分析在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标(biāo)上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链上(shàng)下(xià)游的衡量(liàng)、全要素成本等(děng)，以及(jí)在(zài)纵向和横向上(shàng)的研(yán)究，强(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持(chí)续(xù)发(fā)展等(děng)各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素在对估值结(jié)论(lùn)和判(pàn)断(duàn)的影响上，也使(shǐ)得中国特色(sè)的估(gū)值体系与传统的估(gū)值体系(xì)有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字