金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(há原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕i)处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物(wù)价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)仍在持续(xù)恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑(yì)制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观(guān)则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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