金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍(z分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗hēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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