财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标价抬升黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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