上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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