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bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于(yú)5月(yuè)15日执(zhí)行(xíng)，其中国有银行执(zhí)行(xíng)基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目(mù)的(de)更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款当前利率处于(yú)什(shén)么水平(píng)？为何(hé)需要规定上(shàng)限？根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本(běn)银(yín)行中有13.5％的(de)银行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令(lìng)负(fù)债成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限(xiàn)的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益(yì)率更高的理财以及其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下(xià)行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给(gěi)财政的非税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款(kubd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ǎn)利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成(chéng)新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源于目前存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具(jù)备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国(guó)整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划(huà)发(fā)行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业(yè)投(tóu)资：开(kāi)工率继续(xù)改(gǎi)善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利(lì)率下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银(yín)行(xíng)（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协(xié) 定存款是什么？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收益(yì)率好于(yú)活(huó)期。产品(pǐn)推出的(de)目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不(bù)约定存(cún)期，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支取时需提前通知银(yín)行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方(fāng)能支(zhī)取，按(àn)存款人提前(qián)通知(zhī)的(de)期限长短划(huà)分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品(pǐn)种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)七(qī)天通(tōng)知约定支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定(dìng)存款利(lì)率。协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)指银行(xíng)与客户签(qiān)订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户的每(měi)日留(liú)存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每(měi)日余额低于最低(dī)留(liú)存(cún)额(é)（含）的部分按活期存款利(lì)率计息，超过部分按中(zhōng)国人(rén)民银行规定的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央行规(guī)定新(xīn)的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限。我们梳(shū)理了国有银(yín)行(xíng)、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商(shāng)行（按(àn)资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要(yào)集中在(zài)城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。我们在梳(shū)理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别strong>目前超过利(lì)率新规上限的主要为城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速(sù)产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存款与普(pǔ)通(tōng)存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位存款和(hé)储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分(fēn)类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部(bù)分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推动(dòng)，资管资金回(huí)表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)首次(cì)由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置或回流表外(wài)，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的(de)平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银(yín)行(xíng)的合理盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)未高(gāo)息(xī)揽储，其通知存款利(lì)率和协定(dìng)存款利率明显偏(piān)高，实际(jì)上不(bù)利于(yú)商业银(yín)行(xíng)整体负债端成(chéng)本的下降，也(yě)成为本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下(xià)调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整(zhěng)存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期(qī)存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘用车(chē)零售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债(zhài)，下(xià)周计划(huà)发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等(děng) 30 余个(gè)城市(shì)进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周(zhōu)下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港(gǎng)口货物吞吐量较(jiào)上周回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路(lù)货车(chē)通行量(liàng)与铁路货(huò)运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国(guó)内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回(huí)购地(dì)量(liàng)延续，资金(jīn)利率小幅下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅上(shàng)行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。