近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公(gōng)司(sī)已获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来(lái)积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多(duō)家(jiā)主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解释了(le)他们(men)对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员guó)企公司的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善激励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关(guān)注(zhù)，可(kě)能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是(shì)一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的(de)财(cái)务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民(mín)营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确(què)定性或(huò)信心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到(dào)了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还(hái)是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国(guó)有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员