大家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期佛系心态是什么意思化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪佛系心态是什么意思聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领佛系心态是什么意思导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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