财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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