作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸rong>

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。