近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chén四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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