四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，1分钟前刚刚哪里发生了地震国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zh1分钟前刚刚哪里发生了地震ī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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