北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业(yè)数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委员(yuán)会将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来发(fā)布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(fèn)超预期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超预(yù)期(qī)，表明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在(zài)短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前(qián)预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经(jīng)被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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