调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(j远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊īn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(gāi)不及去(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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