核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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