事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度(dù)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价的大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别料等(děng)分项环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早的(de)领域、线下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步(bù)回升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环(huán)比延(yán)续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制造(zào)业价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别