5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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