作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(j语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么í)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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