国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部(bù)和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交35c到底有多大，35c是多少易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回(huí)落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于35c到底有多大，35c是多少美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金35c到底有多大，35c是多少(jīn)属进行相应布局。

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