5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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