2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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