5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàn一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米g)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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