来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回(huí)暖主要缘于(yú)疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现为生产恢复推动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需求释放催化(huà)下游消费回(huí)暖。从行业(yè)表(biǎo)现(xiàn)看，制造业从去年四季度的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量(liàng)升价跌”，企业(yè)或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景气度边际表(biǎo)现看，下游消费制造>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加(jiā)工；服(fú)务业中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线下活(huó)动回暖，但距离疫情前仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑到疫后经(jīng)济脉冲式修复(fù)放缓、海(hǎi)外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)将成为(wèi)推(tuī)动下一阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动(dòng)一季(jì)度经济复苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现(xiàn)看，制造业，交通(tōng)运输、房地产等行(xíng)业(yè)景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房(fáng)地(dì)产销(xiāo)售(shòu)回暖而投资疲弱的(de)特点相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月(yuè)，制造业各(gè)行业景气(qì)度普遍回(huí)暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初期(qī)，供给端修复好于(yú)需求(qiú)端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进程(chéng)尚未(wèi)结(jié)束。从行业(yè)景(jǐng)气度(dù)边(biān)际(jì)改善情况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景气度(dù)表现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与(yǔ)出行、地产(chǎn)后周期(qī)相关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文(wén)教(jiào)娱、烟(yān)草、家具制造行业景气度较高，部分(fēn)行业表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)价齐升(shēng)”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业行业景气度居(jū)中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原(yuán)材(cái)料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍然受到价(jià)格(gé)下跌的(de)困扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非(fēi)金属矿物(wù)>；；；石油(yóu)石化行业(yè)。

　　消(xiāo)费回暖和(hé)产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要受益(yì)于疫(yì)后复苏红利驱动。需求方面，出行类(lèi)消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服(fú)务消费需求得(dé)以释放(fàng)；供给方面，国内复(fù)工复产加(jiā)快推进，生产(chǎn)端快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向(xiàng)疫后复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求(qiú)回(huí)落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是(shì)，一季度(dù)居民(mín)收(shōu)入向上(shàng)修复，消(xiāo)费倾向明(míng)显回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回(huí)暖(nuǎn)的(de)确(què)定性进(jìn)一步增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费有望(wàng)持(chí)续修复，家电、家具、纺服等与出行(xíng)及地产(chǎn)后周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路(lù)径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势增(zēng)强，有望维持出口韧性；随(suí)着(zhe)下游消(xiāo)费稳(wěn)步修复、二季(jì)度PPI同(tóng)比触(chù)底回升，制造业企(qǐ)业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库(kù)、主动补(bǔ)库，设备投资需求(qiú)有望改(gǎi)善，推动(dòng)中游装(zhuāng)备制造景气度维持高位(wèi)。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外(wài)需求超(chāo)预期回(huí)落。

　　一、节(jié)后(hòu)消费降温，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落(luò)写照的意思 写照是什么词性p>

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是(shì)驱动一(yī)季(jì)度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超预(yù)期增长，指(zhǐ)向(xiàng)疫后(hòu)复(fù)苏背景下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于(yú)海外国家疫后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫后复(fù)苏发生在(zài)外需回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆”的过程中(zhōng)，因(yīn)此驱动疫后经(jīng)济复苏(sū)的力量并不均(jūn)衡，行业分化特征明显。因此，我们重点(diǎn)从(cóng)行(xíng)业层面，观测当前(qián)各(gè)行业(yè)景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变价观(guān)测各行业(yè)表现来看，今年一季度制造业(yè)、交通运输业、房地产业景(jǐng)气(qì)度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投(tóu)资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各年份的复(fù)合(hé)增速，观(guān)察各行业增(zēng)加值(zhí)变(biàn)化(huà)。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年四季度(dù)的4.9％，但仍(réng)高于(yú)2019年、2020年全(quán)年增速，与近(jìn)年来加快建设(shè)农业强国，推进农业农村现代(dài)化的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高于去(qù)年(nián)四季(jì)度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快复苏(sū)，增加(jiā)值(zhí)增速(sù)提升(shēng)至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年(nián)下半年之后外(wài)需(xū)转弱、居民商(shāng)品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业(yè)景气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房(fáng)地产新开工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一(yī)季度第三产业增加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其中，受(shòu)益于居(jū)民出(chū)行活动恢(huī)复，交通运输(shū)、仓储和邮政业增加(jiā)值增速明显提(tí)升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加(jiā)值增(zēng)速小幅回升，尽管(guǎn)高于疫情(qíng)三年(nián)来的(de)平均增速，但绝对(duì)水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢复较(jiào)慢。而受益于新房(fáng)和(hé)二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房地(dì)产业增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下游改善幅度好于上游

　　对于(yú)行(xíng)业景气度的观测(cè)，我们(men)采用量（各行业工业增加值增速）与价(jià)格（各行业工(gōng)业品价格增(zēng)速(sù)）分别作为(wèi)供需的(de)衡量指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年(nián)以来的(de)月度数据，首先将各(gè)行业增加值增(zēng)速(sù)调整为以2019年为基期的复合增速，其(qí)次计(jì)算2019年-2023年3月(yuè)，每(měi)月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数(shù)水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月(yuè)的分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其(qí)边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普(pǔ)遍(biàn)回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复(fù)苏初期，供(gōng)给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束(shù)。从行业(yè)景气(qì)度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下(xià)游消费制造行业中，与(yǔ)出行、地产后周期相(xiāng)关(guān)的行业景气度(dù)最高，部(bù)分行(xíng)业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的量价分位(wèi)数水平均处在高(gāo)景气度区(qū)间，烟草(cǎo)、家具制(zhì)造行业(yè)也呈现“量价(jià)齐(qí)升”的特(tè)征；食品制造景气度有所回(huí)落，农副加工行(xíng)业(yè)表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存水(shuǐ)平有关，今年2月(yuè)，库存同比(bǐ)均(jūn)处在2016年以来90％以上分(fēn)位(wèi)数(shù)水平；而随(suí)着防疫需求(qiú)的降(jiàng)温，医(yī)药制(zhì)造业(yè)景气度(dù)有所回落，表现为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景气(qì)度居(jū)中(zhōng)，均表现为“量升(shēng)价跌”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一方面，也与年初外需表现(xiàn)好(hǎo)于内需，部分行业仍在去(qù)库进(jìn)程有(yǒu)关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运输(shū)设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大(dà)，受益于国内产业升(shēng)级、出口优势(shì)带(dài)来的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制造(zào)、金属制品，改(gǎi)善幅(fú)度最弱(ruò)的是通(tōng)用(yòng)设(shè)备、电子设备(bèi)，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游原材料加工(gōng)行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度改善幅度(dù)偏(piān)弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下(xià)跌的困扰，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。其中(zhōng)，有色金属行(xíng)业生产端(duān)改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来(lái)70％分位(wèi)数水(shuǐ)平，但受全(quán)球(qiú)大宗(zōng)商品下(xià)行周期影(yǐng)响，价格依旧承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业(yè)施工回(huí)暖，相关的黑色金属、非金(jīn)属制品景气(qì)度(dù)提升，但由于(yú)库存(cún)水平偏(piān)高，价格仍处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水平；石化(huà)链(liàn)条行(xíng)业生产水平普遍回(huí)暖，但分(fēn)位(wèi)数水平(píng)仍处(chù)在(zài)50％以(yǐ)下(xià)的景气度偏低区间(jiān)，今年由于能源(yuán)危(wēi)机缓解，产品价(jià)格相较(jiào)去(qù)年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处(chù)在高位(wèi)，但出现(xiàn)边际放(fàng)缓，生产(chǎn)及价(jià)格水平(píng)同步回落。这与去(qù)年(nián)以来行业(yè)产能持(chí)续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库(kù)存同比处在2016年(nián)以来94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或(huò)是推(tuī)动下(xià)一阶段经济复(fù)苏的(de)主线

　　一季(jì)度，国(guó)内经济(jì)复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利(lì)。一(yī)方面，消费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出行(xíng)类消费快速复苏，前期(qī)积压的购(gòu)房(fáng)、服务性(xìng)需求(qiú)得以释放；另(lìng)一(yī)方面，国内复工(gōng)复产加(jiā)快(kuài)推进，保(bǎo)证供给端的快速恢(huī)复，是推动年初出(chū)口数据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节(jié)奏有所放缓，指向(xiàng)疫后红利释放效果转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提升和消费意(yì)愿改善，未来消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)的确定性进一(yī)步(bù)增强(qiáng)，交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务(wù)消费，以及家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等可选消费景气度均(jūn)有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和消费(fèi)数据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)开始回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)。以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全国居民人均可支配收(shōu)入增(zēng)速提升(shēng)至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消费(fèi)支出增速(sù)提(tí)升至5.0％，高于去年四季度的(de)3.0％。一季(jì)度(dù)居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距(jù)离(lí)2019年(nián)同(tóng)期的65.2％仍有一定差(chà)距。未来(lái)随(suí)着服务业恢(huī)复持续(xù)向好，有望带(dài)动(dòng)相关就(jiù)业岗(gǎng)位加快恢(huī)复(fù)，进(jìn)一步提振居民(mín)消(xiāo)费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和(hé)投资(zī)信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民(mín)储蓄(xù)意愿(yuàn)有(yǒu)所减(jiǎn)弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势(shì)头缓和。从(cóng)存款(kuǎn)数(shù)据看(kàn)，3月居民新增存(cún)款同比增量降至(zhì)2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元(yuán)的(de)月(yuè)均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿(yì)元，其中(zhōng)，短期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期(qī)信贷同(tóng)比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续2个月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张(zhāng)，指向居民预期可能正在筑(zhù)底，“去(qù)杠(gāng)杆”势头开始(shǐ)放缓。今年(nián)第一季度城镇(zhèn)储(chǔ)户问卷调查结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄(xù)”的居民占(zhàn)58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾(qīng)向于(yú)“更(gèng)多消费”和“更多(duō)投资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储(chǔ)蓄意(yì)愿降低、消(xiāo)费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽(qì)车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出(chū)口优势增(zēng)强(qiáng)，以及相关行业设备(bèi)投资更新，有望(wàng)推(tuī)动中游装(zhuāng)备制造景气(qì)度维(wéi)持(chí)高位。

　　一(yī)方面，今年(nián)一季(jì)度(dù)国内出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走阔、国(guó)内复工(gōng)复产加快(kuài)推(tuī)进(jìn)外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及(jí)汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增(zēng)强。今年在海外总需求回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来加强、以及新能(néng)源产(chǎn)品优(yōu)势强(qiáng)化，有望(wàng)维持装(zhuāng)备(bèi)制造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑(huá)和(hé)库存高(gāo)位，对(duì)制造业投资扩产造成一定压力。但随着下游消费(fèi)稳(wěn)步修复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈利有望向上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去库(kù)进程(chéng)已进入下(xià)半(bàn)场(chǎng)，今年1-2月专用(yòng)设备(bèi)、通用(yòng)设备产成品库(kù)存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库(kù)逐(zhú)步转向被(bèi)动(dòng)去库、主动补库，设(shè)备投资需求(qiú)将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国(guó)国债收益(yì)率多数上行(xíng)

　　美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上行。本周（截至(zhì)4月21日）美(měi)国10年期国债收益(yì)率3.57％，较(jiào)上(shàng)周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预(yù)期较上周下行2BP，实际(jì)收(shōu)益率1.29％，较上(shàng)周末上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益率较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期(qī)国(guó)债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年(nián)期国债(zhài)期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业(yè)期权调(diào)整(zhěng)利差较上周末持平(píng)为(wèi)0.55％，美国(guó)高(gāo)收益(yì)债(zhài)期权调(diào)整(zhěng)利差(chà)较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大宗商品价格普跌(diē)

　　全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本(běn)周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分(fēn)别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线(xiàn)下跌，标普500、道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)、纳(nà)斯(sī)达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)、上证指(zhǐ)数、恒(héng)生指数分别(bié)下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价(jià)格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加(jiā)息步伐或(huò)将(jiāng)继(jì)续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示近几(jǐ)周美(měi)国经济(jì)增长(zhǎng)陷(xiàn)入停滞(zhì)，通(tōng)胀和招聘活动放(fàng)缓，信(xìn)贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最近几周美国(guó)总体经济(jì)活(huó)动几乎没有变化，几(jǐ)个辖区(qū)指出在不确(què)定性(xìng)增加和对流(liú)动性的担忧加剧之际，银(yín)行收紧了贷(dài)款标准。近期美国总体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨速度(dù)或有所(suǒ)放缓。

　　美(měi)联储官员表(biǎo)示为应对高通胀，加息(xī)步伐或将继续(xù)。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收(shōu)紧政策(cè)来应(yīng)对(duì)高通胀，加息结束后美联储将需要在一段时间内维持(chí)利率稳定。同日美联储梅斯特(tè)表示，预计(jì)今(jīn)年货币政策将需(xū)要进(jìn)一步进入限制(zhì)性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具(jù)体(tǐ)取(qǔ)决于(yú)经济和(hé)金融(róng)形势的发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货币政策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央行会议纪要显示，货币政(zhèng)策(cè)在降低通胀方面(miàn)仍有(yǒu)一(yī)段(duàn)路要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局(jú)势(shì)被视为经济和通(tōng)胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧(ōu)洲央行(xíng)管理委员会对通胀前(qián)景的(de)评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落(luò)地；美财长耶伦强调美国(guó)“国(guó)家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一项临时(shí)政(zhèng)治协议，就涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一(yī)致。法案(àn)目(mù)标是到2030年(nián)，欧盟拟动(dòng)用430亿欧(ōu)元(yuán)资(zī)金提振半导体(tǐ)行业，以将欧(ōu)盟占全球半导体制造市场的份额从10％提(tí)升至至少20％；大(dà)幅(fú)提升芯片(piàn)制(zhì)造工艺(yì)，建立欧盟的(de)半导体供应链，并与美国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美(měi)国(guó)众议院议(yì)长麦卡锡表(biǎo)示，正(zhèng)在推出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开始(shǐ)就(jiù)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)进行谈判；众议院共和(hé)党希望提高债务上限并削减支出；正在推(tuī)出一(yī)份债务上限相关(guān)立法(fǎ)措施；债务法案将设法收(shōu)回未使用的(de)防疫资金(jīn)用于(yú)日常开支(zhī)；法案将减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国财(cái)政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲话，表(biǎo)明美国无意(yì)与中国(guó)脱钩(gōu)，但未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何(hé)与(yǔ)中(zhōng)国脱钩的努力都将(jiāng)是(shì)“灾难性的”，美国(guó)寻求与(yǔ)中国(guó)建立“建设性和(hé)公平(píng)的经济(jì)关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁时”，美国(guó)将坚定地捍卫国家(jiā)安全，即使以牺牲中美关系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必(bì)要(yào)“坦诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临债务问题的新兴市场和发(fā)展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月(yuè)的10.06％，最新(xīn)月(yuè)度均价(jià)为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜价(jià)环(huán)比上(shàng)涨0.86％，环比由负转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个百分(fēn)点。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上(shàng)月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　<写照的意思 写照是什么词性strong>3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹(wén)钢价(jià)格环比下跌，库存同(tóng)比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环比上(shàng)升。4月以来，全(quán)国(guó)水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南(nán)各区价格指(zhǐ)数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存(cún)同比(bǐ)下降，钢坯库存同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，螺(luó)纹钢价格环(huán)比由(yóu)正转(zhuǎn)负，环(huán)比(bǐ)由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢(gāng)坯库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房成交面(miàn)积增幅缩(suō)窄，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交面积(jī)上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分(fēn)点(diǎn)。其(qí)中，一线、二线、三线城市(shì)商品(pǐn)房成交面(miàn)积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变(biàn)动幅(fú)度(dù)分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土地供(gōng)应面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上(shàng)月(yuè)为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上(shàng)月上(shàng)涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价格(gé)环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售(shòu)销量增幅扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批(pī)发(fā)销(xiāo)量(liàng)同比增加15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末(mò)下(xià)行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下(xià)行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策(cè)：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动力；国(guó)资委(wěi)强调(diào)着力(lì)发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革委(wěi)举行4月份(fèn)新闻发布会，强调要(yào)提振消(xiāo)费持续回升的动力。接(jiē)下(xià)来将重点做好(hǎo)四(sì)方(fāng)面工作：一是，研究起草关于(yú)恢复和(hé)扩大消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务消(xiāo)费、农村消费等重点(diǎn)领域；二是，下大力(lì)气稳定汽车(chē)消费，大力推动新能源汽(qì)车下(xià)乡；三是，会(huì)同有关(guān)方面优化(huà)就(jiù)业(yè)、收入(rù)分配(pèi)和消(xiāo)费(fèi)全链(liàn)条良性循环促进机制；四是，研究制(zhì)定关于营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国(guó)资委党(dǎng)委召开扩大会议，强(qiáng)调(diào)推(tuī)动国资(zī)央企(qǐ)着力发展实体经济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业。会(huì)议(yì)认为，要(yào)更好(hǎo)推动国资央(yāng)企在中国式(shì)现代化新(xīn)征程中走在前列(liè)，着力提升科技自(zì)立(lì)自强水平，提升(shēng)自(zì)主创新能力；着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特别(bié)是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新一轮国企改革(gé)深化提升(shēng)行动组织实施(shī)，高水平(píng)参与(yǔ)共(gòng)建“一(yī)带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信部举办发布会介(jiè)绍一(yī)季度工(gōng)业和(hé)信息化(huà)发展状况，表示下一步将(jiāng)制(zhì)定实施(shī)重(zhòng)点行业稳增长(zhǎng)的工作方案。一是营造良好产(chǎn)业发展环境(jìng)，落实落细(xì)稳增长政策举措(cuò)，抓实抓细部省(shěng)协作、部门协同；二是推动出口保(bǎo)稳(wěn)提质，加大对(duì)制造业外(wài)贸企业的支(zhī)持力度，配合有关部门落实(shí)好稳外贸政策举措；三(sān)是促进(jìn)内需加快恢复，以高质量供(gōng)给促(cù)进消费(fèi)；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能，加快战略性新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力度不及预(yù)期(qī)；海(hǎi)外需(xū)求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 写照的意思 写照是什么词性