射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年(nián)，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压(yā)。

　　研发(fā)投(tóu)入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前(qián)的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的(de)近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均(jūn)持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟trong>▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的(de)收入(rù)来自于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机出货量(liàng)的大(dà)幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市场对(duì)包括慧(huì)智微在内(nèi冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟)的射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前(qián)端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射频前(qián)端的(de)市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着(zhe)相似产(chǎn)品结构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的(de)行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截(jié)至今日收(shōu)盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频(pín)芯(xīn)片外，其还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频领域(yù)正呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测(cè)设中心(xīn)建设、总部基地(dì)及(jí)上海(hǎi)和广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规(guī)划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加(jiā)大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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