金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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