核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(d社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面uàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(ji社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面à)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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