5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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