4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应凸(tū)显》往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么p>

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