四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(gtan1等于多少，tan1等于多少兀uān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本tan1等于多少，tan1等于多少兀(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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