2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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