美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人上(shàng)限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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