私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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