银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(ch结婚以后他那个越来越大了ēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn结婚以后他那个越来越大了)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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