2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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