近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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