财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权(quán)益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中(吴亦凡还出得来吗zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落吴亦凡还出得来吗。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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