昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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