5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多(duō)家头部(bù)公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zh一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价(jià)值的(de)肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科(kē)技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们(men)将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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