调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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