大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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