美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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