5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

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　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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