作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)根号20等于多少 化简 根号怎么算环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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